Lo short selling, ossia l’operazione di vendere allo scoperto degli asset sui mercati finanziari, è uno degli strumenti principali nella cassetta degli attrezzi di ogni trader, ma di cosa si tratta?
L’operatività nota come “vendita allo scoperto”, o short selling, si mette in campo quando si scommette sul ribasso del prezzo di un’azione o di un altro titolo. Si tratta di un approccio sofisticato, adatto a trader e investitori esperti.
Gli investitori o i gestori di portafoglio possono utilizzare le vendite allo scoperto come copertura contro il rischio di ribasso di una posizione lunga nello stesso titolo o in uno simile, oppure i trader possono utilizzarle come forma di speculazione. La gestione di una posizione opposta per ridurre al minimo l’esposizione al rischio è nota come copertura (hedging) ed è un tipo di transazione più popolare.
Quando si effettua una vendita allo scoperto, l’investitore inizia una posizione prendendo in prestito azioni di un titolo o di un’altra attività di cui prevede la perdita di valore. In seguito, l’investitore vende le azioni prese in prestito ad acquirenti disposti a pagare il prezzo corrente. Il trader specula sul fatto che il prezzo scenderà ulteriormente e sarà in grado di acquistare le azioni a un prezzo ridotto prima che le azioni prese in prestito debbano essere restituite. Poiché il prezzo di qualsiasi attività può aumentare all’infinito, il rischio di perdita in una vendita allo scoperto è potenzialmente infinito.
Quindi, quando un investitore prende in prestito un titolo e lo vende sul mercato aperto con l’intenzione di riacquistarlo successivamente a un prezzo inferiore, si parla di vendita allo scoperto o short selling
Come fare short selling (vendere allo scoperto)
I venditori allo scoperto scommettono e traggono vantaggio da un calo del valore di un’attività. Gli investitori long, invece, desiderano un aumento del prezzo. Il rapporto rischio/rendimento delle vendite allo scoperto è elevato: se da un lato possono produrre guadagni consistenti, dall’altro le richieste di margine possono far sì che le perdite vadano rapidamente fuori controllo.
Quando un venditore si impegna in una vendita allo scoperto, spesso prende in prestito azioni da un broker-dealer con l’intenzione di riacquistarle con un profitto in caso di calo del prezzo. Poiché le azioni che non esistono non possono essere vendute, le azioni devono essere prese in prestito. Un trader chiude una posizione corta restituendo le azioni al prestatore o al broker e riacquistandole sul mercato, idealmente a un prezzo inferiore a quello preso in prestito.I trader sono responsabili del pagamento di eventuali commissioni o interessi addebitati dal broker.
Chi può vendere allo scoperto
Un trader ha bisogno di un conto di margine per avviare una posizione corta e, mentre la posizione è aperta, deve spesso pagare gli interessi sul valore delle azioni prese in prestito. Inoltre, la Federal Reserve, la New York Stock Exchange (NYSE) e la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), responsabile dell’applicazione delle leggi e dei regolamenti che disciplinano i broker registrati e le società di brokeraggio negli Stati Uniti, hanno fissato dei valori minimi per l’importo che il conto di margine deve mantenere, noto anche come margine di mantenimento.
Nel caso in cui il valore del conto di un investitore scenda al di sotto del margine di mantenimento, il broker può decidere di vendere la posizione o richiedere ulteriore liquidità (Margin call).
Il broker lavora dietro le quinte per trovare le azioni che possono essere prese in prestito e le restituisce al termine dell’operazione. Con la maggior parte dei broker, le operazioni possono essere aperte e chiuse attraverso le interfacce di trading standard. Prima di consentire il trading con margine, un broker avrà dei requisiti che il conto di trading deve soddisfare.
Perché vendere allo scoperto?
Le due motivazioni principali delle vendite allo scoperto sono la copertura e la speculazione. Gli speculatori scommettono solo che il prezzo scenderà in futuro. Se si sbagliano, dovranno subire una perdita sull’acquisto di una maggiore quantità di azioni. Le vendite allo scoperto sono tipicamente effettuate su un orizzonte temporale più breve ed è quindi più probabile che si tratti di un’attività speculativa, a causa dei maggiori rischi associati all’utilizzo del margine.Per coprire una posizione lunga, si può anche fare trading corto.
Per proteggere il profitto genralto, potreste scegliere di vendere allo scoperto le vostre posizioni long, come le opzioni call, se ne possedete. Un’altra opzione è quella di vendere allo scoperto un titolo fortemente collegato o strettamente legato alla posizione lunga, per ridurre le perdite al ribasso senza vendere effettivamente il titolo long.
Un esempio di vendita allo scoperto vincente
Consideriamo un trader che prevede che il prezzo del titolo XXX, attualmente scambiato a 50 dollari, scenderà nei tre mesi successivi.Vende a un altro investitore le 100 azioni prese in prestito. Vendendo le azioni prese in prestito anziché possederle, il trader è attualmente “short” di 100 azioni. Solo prendendo in prestito le azioni – cosa che potrebbe non essere sempre accessibile se il titolo è già ampiamente shortato da altri trader – è stato possibile effettuare la vendita allo scoperto.
Una settimana dopo, il prezzo scende a 40 dollari quando l’azienda le cui azioni sono state shortate annuncia un cattivo risultato trimestrale.Per sostituire le azioni prese in prestito, il trader sceglie di liquidare la posizione corta e acquista 100 azioni a 40 dollari sul mercato aperto. Dopo aver dedotto le commissioni e gli interessi sul conto di margine, il profitto del trader sulla vendita allo scoperto è di 1.000 dollari (50$ – 40$ = 10$ × 100 azioni = 1.000$).
Un caso di vendita allo scoperto in perdita
Ipotizziamo che, utilizzando l’esempio precedente, il trader abbia scelto di mantenere la posizione corta invece di chiuderla a 40 dollari per trarre profitto da un ulteriore calo del prezzo. Il titolo, tuttavia, sale alle stelle quando un rivale fa un’offerta di acquisto di 65 dollari per azione per acquisire l’azienda.
La vendita allo scoperto comporterebbe una perdita di 1.500 dollari se il trader scegliesse di chiudere la posizione corta a 65 dollari (50 dollari – 65 dollari = 15 dollari negativi x 100 azioni = 1.500 dollari di perdita). In questo caso, per coprire la posizione, il trader ha dovuto acquistare nuovamente le azioni a un prezzo molto più alto.
Come fare hedging tramite vendite allo scoperto
Oltre alla speculazione, esiste un’altra applicazione pratica delle vendite allo scoperto: l’hedging, che a volte viene visto come la controparte più rispettabile e a basso rischio dello short selling.L ‘obiettivo principale dell’hedging è la protezione, non la speculazione al solo scopo di guadagnare. Sebbene l’hedging venga effettuato per salvaguardare i guadagni o ridurre le perdite di un portafoglio, la maggior parte degli investitori al dettaglio non vi pensa in tempi normali a causa del suo costo elevato.
La copertura ha due costi. Il costo reale della copertura, che comprende i costi di vendita allo scoperto e i premi dei contratti di opzioni di protezione. Un altro fattore è il costo potenziale della limitazione del rialzo del portafoglio nel caso in cui i mercati continuino a salire. Ad esempio, se un portafoglio che segue da vicino l’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500) è coperto al 50% e l’indice guadagna il 15% nel corso del prossimo anno, il portafoglio realizzerà solo circa la metà di tale guadagno, ovvero il 7,5%.
Cos’è uno short squeeze
Quando arriva il momento di chiudere una posizione, un venditore allo scoperto può avere difficoltà ad acquistare un numero sufficiente di azioni. Specialmente se il titolo è poco scambiato o se molti altri trader sono allo scoperto sulla stessa società. Al contrario, se il mercato o uno specifico titolo inizia a salire, i venditori possono trovarsi in una situazione di short squeeze.
Il rendimento elevato associato a tattiche ad alto rischio, tuttavia, è altrettanto presente. Questo vale anche e soprattutto per le vendite allo scoperto. Un venditore potrebbe guadagnare un ottimo ritorno sull’investimento (ROI) se prevede con precisione i movimenti dei prezzi, soprattutto se utilizza un margine per aprire l’operazione. Utilizzando il margine, il trader può sfruttare la leva finanziaria, che riduce la quantità di denaro che deve depositare inizialmente.Le vendite allo scoperto, se eseguite correttamente, possono essere una copertura economica che funge da contrappeso ad altre attività del portafoglio.
In generale, gli investitori alle prime armi dovrebbero astenersi dalle vendite allo scoperto fino a quando non avranno acquisito una maggiore esperienza di trading. Tuttavia, dato che le probabilità di uno short squeeze sono minori quando si utilizzano gli exchange-traded funds (ETF) per le vendite allo scoperto, questa è una tattica un po’ più sicura.
Altri aspetti da considerare quando si vende allo scoperto
Gli investitori devono tenere conto dei rischi aggiuntivi associati alle vendite allo scoperto, oltre al già citato pericolo di perdere denaro in un’operazione a causa dell’aumento del prezzo del titolo.
Utilizzo di fondi presi in prestito, shorting
Il trading con margine è un altro nome per lo short selling. Quando si effettua una vendita allo scoperto si crea un conto di margine che consente di prendere in prestito denaro dalla società di intermediazione utilizzando il proprio investimento come garanzia. Le perdite possono rapidamente andare fuori controllo, poiché è necessario soddisfare il requisito minimo di mantenimento del 25%, proprio come quando si va long sul margine. Se il vostro conto scende al di sotto di questa soglia, vi verrà richiesto un margine (margin call), nel qual caso dovrete liquidare l’operazione o versare altro denaro.
Il tempismo spesso è tutto
Anche nei casi in cui un’azienda è sopravvalutata, può essere necessario un certo periodo di tempo perché il prezzo delle azioni scenda. Si corre il rischio di pagare interessi, di ricevere richieste di margini e di essere richiamati nel frattempo.
Quando un titolo inizia a salire, i venditori allo scoperto coprono le loro operazioni riacquistando le loro partecipazioni short, si verifica un fenomeno noto come short squeeze. Questo acquisto potrebbe avviare un ciclo di feedback. In seguito all’aumento della domanda di azioni, il titolo sale e altri venditori allo scoperto coprono le loro posizioni o riacquistano le loro azioni.
Attenzione ai pericoli normativi
In alcuni casi, le autorità di regolamentazione vietano le vendite allo scoperto in un particolare settore o addirittura nell’intero mercato, per evitare il panico e l’indebita pressione a vendere. Quando il prezzo di un’azione subisce un’impennata inaspettata, il venditore allo scoperto può essere costretto a coprire le sue partecipazioni short con perdite significative.
Le spese dello short selling: quanto costa vendere allo scoperto?
A differenza dell’acquisto e del mantenimento di azioni o investimenti, la vendita allo scoperto comporta spese sostanziali che si aggiungono alle consuete commissioni di negoziazione dei broker. Tra le spese vi sono:
- Conversione del margine
La negoziazione di azioni con margine può comportare spese sostanziali dovute agli interessi sul margine.Gli interessi da pagare sulle transazioni allo scoperto possono accumularsi nel tempo, soprattutto se le posizioni allo scoperto vengono mantenute aperte per lungo tempo, dato che le vendite allo scoperto sono possibili solo attraverso conti di margine.Costi del prestito di azioni
Le azioni con elevati tassi di interesse a breve, liquidità di mercato limitata o qualsiasi altra ragione che ne renda difficile il prestito sono soggette a commissioni “difficili da prendere in prestito”, che possono essere piuttosto significative.L’addebito è proporzionale al numero di giorni in cui lo short trade è attivo e si basa su un tasso annualizzato che può variare da una piccola frazione di punto percentuale a oltre il 100% del valore dello short trade. - Mantenimento
Poiché il tasso di interesse è soggetto a notevoli fluttuazioni giornaliere e persino infragiornaliere, potrebbe non essere possibile determinare in anticipo l’importo preciso dell’addebito. Il broker-dealer di solito addebita una commissione sul conto del cliente alla fine di ogni mese o alla chiusura dell’operazione short. Se il costo è significativo, può ridurre significativamente il margine di profitto su un’operazione short o aumentare le perdite su di essa.Pagamenti diversi dai dividendi
È responsabilità del venditore allo scoperto pagare alla società che prende in prestito le azioni i dividendi sulle azioni shortate. Inoltre, il venditore allo scoperto ha la responsabilità finanziaria di qualsiasi evento imprevisto relativo alle azioni shortate, tra cui frazionamenti azionari, scorpori ed emissioni di azioni bonus.Misure di vendita rapida
Come tenere sotto controllo le proprie vendite allo scoperto
L’attività di vendita allo scoperto di un titolo può essere monitorata utilizzando due parametri:
- Il rapporto tra le azioni attualmente shortate e il numero totale di azioni disponibili o “fluttuanti” sul mercato è misurato dal rapporto di interesse short (SIR), a volte indicato come short float. I titoli in calo o che sembrano sovraprezzati sono correlati a un SIR molto elevato.
- Il totale delle azioni detenute allo scoperto diviso per il volume medio giornaliero di scambi della società è il rapporto tra interesse allo scoperto e volume, talvolta indicato come rapporto giorni di copertura. Un altro segno di ribassismo di un titolo è un elevato rapporto giorni di copertura.
Gli investitori possono determinare se l’umore generale verso un titolo è rialzista o pessimista utilizzando entrambe le misure di vendita allo scoperto.
*NB: Le riflessioni e le analisi condivise sono da intendere ad esclusivo scopo divulgativo. Quanto esposto non vuole quindi essere un consiglio finanziario o di investimento e non va interpretato come tale. Ricorda sempre che le scelte riguardo i propri capitali di rischio devono essere frutto di ricerche e analisi personali. L’invito è pertanto quello di fare sempre le proprie ricerche in autonomia.